农业资讯--中信期货：供需关系逐步改善 蛋价拐点渐近

报告摘要

截至3月11日收盘，JD主力合约收于3281点，较2月24日高点3586点下跌305点。3月6日河南省三部门联合下发关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知，与此同时，国内新冠疫情近期得到有效控制，各地批量复工学校开学等提上日程。基于此，我们重新梳理鸡蛋市场交易逻辑。

综合看来，供应端我们认为后期活禽交易市场的放开将改变鸡蛋市场供应节奏，按照正常的淘汰量，4、5、6月的鸡蛋供应较活禽交易市场放开前下降，供应预期差为E2E3(见文中)，需求端，疫情逐渐得到控制，后期各地大规模复工及学校开学，集中性餐饮需求逐渐恢复，总体需求好转。我们判断在鸡蛋市场供需两侧改观下，近期蛋价下跌或进入尾声，后期一旦市场情绪转换，期价有望迎来强势反弹。

操作建议：前期空单离场，激进投资者可考虑逢低做多

风险提示：活禽交易市场放开推迟、新冠病毒疫情，禽流感疫情

一、市场回顾

截至3月11日收盘，JD主力合约收于3281点，较2月24日高点3586点下跌305点城管强拆合法吗。3月6日河南省三部门联合下发关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知，我们预估后期一旦活禽交易市场放开，将改变当前鸡蛋市场的供应节奏，与此同时，国内新冠疫情逐渐得到控制，各地批量复工学校开学提上日程，供需两方面鸡蛋市场基本面较前期发生变化，交易逻辑发生切换，本文将对鸡蛋市场交易逻辑再次梳理。

图1：鸡蛋主力合约近期走势

数据来源：文华财经中信期货研究部

图2：鸡蛋基差走势

数据来源：卓创资讯中信期货研究部

二、河南省三部门联合下发关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知

3月6日，河南省农业农村厅、河南省市场监督管理局、河南省商务厅三部门联合印发《关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知》，就切实做好家禽产业稳产保供工作进行安排部署。为贯彻落实《国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于压实菜篮子市长负责制做好农产品稳产保供工作的通知》(国发明电〔2020〕3号)精神，着力解决当前家禽压栏、销售不畅等突出问题，切实做好家禽产业稳产保供工作，现将有关事项通知如下。

1、依法依规，尽快有序开放活禽交易市场。当前全省农贸市场已开放70%以上，而农贸市场中大多活禽交易没有开放，对家禽产业稳产保供影响较大，也影响人民群众消费。各地要高度重视，按照依法依规、分类管理、精准施策的要求，有力有序开放活禽交易市场。对疫情低风险、中风险地区的县(市、区)应立即开放活禽交易市场，对疫情高风险地区的县(市、区)应在经疫情防控评估后逐步开放活禽交易市场。允许经检疫合格的活禽上市交易，倡导和鼓励经集中屠宰、检疫合格的白条禽上市交易。

2、形成合力，加强家禽交易市场的监管。按照部门职责，各相关部门要形成合力，加强活禽交易市场的监管。要督促市场开办者落实市场管理责任，完善经营设施条件，在活禽交易市场现场宰杀销售的，应具有相对固定、隔离的区域条件，并严格落实按时清洗消毒、定期休市、过夜零存栏等管理措施，及时做好活禽交易市场垃圾处理等环境卫生工作。要督促活禽或白条禽市场销售者严格落实食品安全主体责任，严把市场准入关、销售质量关，建立并执行进货查验和进货查验记录制度，确保所采购、销售的活禽或白条禽批批具备动物检疫合格证明，严禁来源不明的、未经检验检疫或检验检疫不合格、病死等活禽或白条禽流入市场。要强化对市场销售者的监督检查，发现有关违法违规行为的，监督经营者立即停止经营，并依法依规从重查处。

3、完善政策措施，促进家禽销售。各地要积极引导家禽养殖场户加强与活禽交易市场的对接，推进禽集中屠宰、白条上市，帮助养殖场户解决活禽上市问题，保障居民消费。同时，各地要严格落实菜篮子市长负责制，统筹解决家禽压栏和市场供应等问题，特别是压栏严重的市、县，要结合当地实际，研究出台禽肉、鲜蛋等临时性收储措施，以及种禽场临时性救助政策，确保家禽产业稳定发展。

三、政策影响下买拆迁房有房产证吗，鸡蛋基本面再梳理

1.活禽交易市场放开，预计待淘鸡淘汰影响短期市场供应

鸡蛋供应影响因素包括：在产蛋鸡存栏量、产蛋率以及种蛋和商品蛋之间的转换。其中产蛋率具有鲜明的季节性，每年夏天入伏(7月、8月)，产蛋率会下降。而种蛋和商品蛋之间的转化影响分两方面，从量上看，种蛋与商品蛋之间转化量较小，正常节奏转化量占鸡蛋供应的1%~2%，从转化节奏看，二者的转化往往发生在较为极端的情况下，即肉鸡苗价格大幅上涨，种蛋供不应求，会出现商品蛋转种蛋云南雁序律师事务所，例如19年三季度，或者肉鸡苗价格暴跌，孵化肉鸡苗处于亏损，此时会出现种蛋转商品蛋，例如20年2月初新冠疫情爆发初期，正常节奏下，种蛋与商品蛋之间的转换对鸡蛋的供应影响不大。基于此我们把握鸡蛋的供应核心因素即在产蛋鸡存栏量。

在产蛋鸡的存栏影响因素包括补栏量和淘汰量。根据蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗，减量为16个月前补栏蛋鸡苗。在前期报告中及各类会议路演中，我们指出，根据卓创资讯的蛋鸡苗销量(利用蛋鸡苗销量作为补栏量)数据测算，正常的淘汰节奏下，判断3月、4月在产蛋鸡存栏处于增加，5月微降，6月下降，在产蛋鸡存栏量变化见图3中E1，而受到新冠疫情影响，活禽市场交易市场关闭，待淘鸡被动延淘，其中部分地区出现强制换羽(调研显示主要在北方，南方没有，换羽量预估为待淘鸡20%，换羽时间为2月上中旬，换羽对蛋鸡产能影响时间为1个月)，我们预估出在产蛋鸡存栏变化如图3曲线E2，其中考虑强制换羽部分于3月中旬开产，4/5/6月份鸡蛋供应高于正常淘汰节奏。

而活禽交易市场放开紧急通知的下发，假设3月份放开，我们判断该政策将改变未来鸡蛋供应节奏。基于以下几个方面，一、当前时点淘鸡出栏，补栏鸡苗其开产在8月份，能赶在双节之前(中秋、国庆均为10月1日)，养殖户存在淘汰意愿。二，从养殖利润看，当前的养殖利润与往年相差不大，该养殖利润仍能驱动养殖户正常补栏。三，从淘鸡价格看，当前的淘鸡价格与往年相当。综上，我们预计，假设活禽交易市场放开，预计养殖户将正常淘汰更新鸡群。再者我们判断活禽交易市场放开对在产蛋鸡存栏量影响，按照当前蛋鸡存栏结构，活禽交易市场放开，抛开强制换羽部分，其他待淘鸡正常淘汰，我们预估在产蛋鸡存栏量将呈现图3E3走势，活禽交易市场放开前后的的供应预期差为E2E3。

图3：蛋鸡苗月度销量单位：万羽

数据来源：卓创资讯中信期货研究部

图4：蛋鸡存栏量单位：亿羽

数据来源：卓创资讯中信期货研究部

图5：强制换羽对鸡蛋供应节奏影响

中信期货研究部

图6：蛋鸡存栏结构

数据来源：卓创资讯中信期货研究部

图7：蛋鸡养殖利润

数据来源：Wind中信期货研究部

图8：淘汰鸡价格

数据来源：Wind中信期货研究部

2.疫情逐渐控制，批量复工带动鸡蛋需求预期好转

我国鸡蛋的消费结构为53%为居民家庭日常消费，28%为餐饮及食堂消费，19%为工业消费。疫情前期，各地区的延迟开工、开学措施致及鸡蛋集中性餐饮需求大幅下降。而随着复工以及各地学校的陆续开学，预计鸡蛋集中性餐饮需求逐步恢复，总体需求较前期有所好转。

图9：国内疫情逐步得到控制

数据来源：公开资料中信期货研究部

图10：鸡蛋消费结构

数据来源：中信期货研究部

四、未来行情展望

基于上述分析，供应端我们认为后期活禽交易市场的放开将改变鸡蛋市场供应节奏，按照正常的淘汰量，4、5、6月的鸡蛋供应较活禽交易市场放开前下降，供应预期差为E2E3，需求端，疫情逐渐得到控制，后期各地大规模复工及学校开学，集中性餐饮需求逐渐恢复，总体需求好转。综上，我们判断在鸡蛋市场供需两方面预期改观下，蛋价下跌或进入尾声，后期一旦市场情绪转换，期价有望迎来强势反弹。

策略建议：前期空单离场，激进投资者可考虑逢低做多

风险提示：活禽交易市场放开推迟、新冠病毒疫情，禽流感疫情

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